2007-11-24 10:05   贺宛男   四川金融投资报

　　自十七大报告首次提出"创造条件让更多群众拥有财产性收入"以来，越来越多的人士对现行新股发行制度提出了质疑。日前读到一篇"变资金话语权为账户话语权"的文章，作者建议，变资金摇号申购为按股东账户分配，让每个账户都有权利获得相同数量的新股，这样做可以大大提高中小投资者的中签率，创造条件让更多群众拥有财产性收入。与此同时，由于所持新股相对分散，还能在一定程度上遏制恶炒新股的市场顽症，有利于新股发行及上市价格的合理定位。笔者读后深感，这是一个好办法。
股改以后，新股发行普遍采用网下机构定价和网上散户摇号的做法，连只发一、二千万股的中小板公司机构都要先瓜分掉20％，还美其名曰"与国际接轨"。结果是，新股发行的无风险收益大部分掉进强势群体的腰包，中小散户中签率越来越低。当前A股估值偏高已成共识，而高估值的源头就是一级市场的高市盈率发行，但如果降低发行价，一、二级市场的巨大差价又落入机构手中，中小散户则被迫成为二级市场的吃套者。
以中石油为例，其40亿股新股网上认购30亿股，网下配售10亿股，看起来大部分给了公众投资者，而且网上、网下中签率也都在2％左右，但网上的30亿股有1.5万亿个账户摇号，网下的10万亿股不过485家机构分配，散户要50个号才能中到1份，而机构凭借资金优势家家有份，最多的账号拿到2500多万股。中石油已经是中签率最高的新股之一，刚刚结束的中国中铁更不公平，面对3万多亿巨资摇号，网上中签率仅0.535％，而网下340家机构拿了30％，中签率达1.56％。.

曹中铭：3.5万亿元资金“打新”凸显制度尴尬

2007-11-24 14:31     天府早报
11月22日，中国中铁披露了该公司的网下发行和网上中签率情况，0.535%的中签率较之中国石油、中国神华大大降低。网上、网下，共有高达3.383万亿元资金参与了申购中国中铁的新股，再度改写了中国石油刚刚创下的3.378万亿元的纪录。如果算上同步发行的路翔股份、劲嘉股份所冻结的1830.04亿元资金，本周被冻结的新股申购资金达到了3.56万亿元。
  本周新股申购资金再创纪录，将再次引发市场关于新股发行制度的大讨论。此前，中石油的非理性高开，不仅大大超出了市场的预期，而且上市一路向下大跌，将挂牌三周以来跟进的投资者全部套牢，套牢资金累计超过千亿元。一个不争的事实是，如果仅仅单凭散户的力量，中石油的开盘价显然不可能这么离谱。
     这说明，大资金、大机构获取了更多的新股筹码，这还不包括其网下配售的部分，而散户投资者中签新股则更难了。

　　A股市场新股网上发行经历了资金申购、市值配售的阶段之后，目前又回到了"资金为王"的时代，大资金、大机构成为其中的大赢家，而处于弱势方的中小投资者则更显弱势。而且，在大牛市的背景下，由于中签新股往往意味着暴利，从而又吸引了更多的场外资金参与新股的申购。

　　今年以来，新股发行冻结资金超万亿已不再是什么新闻。自兴业银行起，中国平安、交通银行、中国远洋、中海油服、中国神华、中国石油等冻结的资金犹如"芝麻开花"，而中国石油冻结资金更是达到惊人的3.37万亿。在本周，这一纪录，又被中国中铁打破。显然，在这些数以万亿元计的巨额资金中，有二级市场的部分资金，但毫无疑问亦有专司"打新"的资金。央行近日发布的10月金融运行数据显示，在中国石油等新股密集发行期间，有超过4000亿元人民币的银行存款被分流，其中居民存款更是大幅缩水了5000亿元。同时，在近两个月内，有近30家保险机构集体出动，先后动用879亿元、3040亿元、2649亿元保险资金角逐中海油服、中国石油、中国神华三只能源股。

　　如果不是新股暴利神话的继续演绎，笔者相信不会有这么多的资金趋之若鹜；如果不是新股发行制度存在漏洞，散户投资者也不至于中签比中彩还难。而问题则在于，这样的制度弊端却真实地存在着。而且，也正是由于新股筹码更多地集中于大资金手中，散户投资者不得不在二级市场中买入价格更高的新股，并进而将新股的泡沫越吹越大。

　　事实上，超过万亿元的资金"打新"凸显出目前新股发行制度上的尴尬。如何将保护中小投资者的利益真正落到实处，新股盛宴怎样才不被机构投资者等大资金独享，已成监管层面临着的急需解决的课题。

　　目前的现实是，新股发行规模如果不超过4亿股，询价机构网下配售其中的20%；如果超过4亿股，这一比例还可能更高（如中石油启动回拔机制后仍然占25%），剩下的再进行网上公开发行，如此特性也决定了机构投资者必定会分享其中的大块蛋糕，这对其他投资者来说明显存在着不公平。

　　许多投资者认为新股发行应该重回市值配售，如上所述实际上并不可行，而在网上资金申购亦存在缺陷的状况下，笔者以为，不妨压缩网下配售的比例，规定参与网下配售的机构不得网上申购，以提高散户投资者的中签机会，促使新股财富向散户投资者倾斜。当类似中石油等大型国企发行新股时，不妨借鉴香港市场"一人一手"的发行方法（甚至一个账户50股），让每一位参与申购的投资者都能获取新股收益。.

这一政策出来就好了.

那估计有身份证的都要去开户了，真的是全民参与了.