证监会主席面临新挑战
叶檀
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2008-3-17 每日经济新闻
中国资本市场又到了一个关键时刻，那就是，股改之后路选择什么样道路。
在股改之初，笔者曾坚决支持证监会推进股改，以股市的发展与对中小股民的公平，来解决股改中所面临的问题。股改一改以往逼迫中小投资者用脚走路的劣习，转而以类别股东票决权的方式，维护了中小股东的权益。只此一招，便挽救了中小投资者的信心，也挽救了濒于崩溃的中国股市。
现在，股市又处于一个转折关头。股市急挫，跌破4000点，并且从大小非和机构减持的情况来看，大都在逃离资本市场，如果传闻属实，基金被迫举杠铃的传统戏码又将重演。
这是倒退，回到以往的市场，是行不通的。如此行事可以将股改好不容易取得的成果一举抹平——作为股改的领头人，尚福林先生只有沉下心来，冷静面对股改后更加纷繁复杂的局面。
首先，应该明确，股市的信心不能继续下挫。这绝不是说股指不能下降，而是指中小股东的权益不应该受到剥夺。证监会有必要继承股改中的对价博弈原则，使各方股东拥有尽可能多的市场参与权。不能过了这村，就把股改成功最主要的武器给扔到一旁。
我们看到，在平安再融资的过程中，利益相关的股东是如何挟持了投票权，在这里，股东大会已经成为自满自足的一个演出现场。此时，证监会新闻发言人含糊不清的发言既没有给恶意圈钱树立明确的标准，也没有对该公司提起谴责，更没有对今后类似的事件如何保障股东权益划出界线，这样的表态不仅不能树立市场的信心，反而会损害、打击市场信心。
目前中国资本市场两块最大的阴霾，一是大小非解禁二是融资再融资，前者通过支付股改对价，获得了法理与民意和认可，监管层要做的是如何以合理的手段保证市场的资金平衡；而融资再融资才是中国股市的心头大患，再融资事件讨论至今，有关方面迄未清晰表态，而以市场化一笔带过，这是中国资本市场目前面临的最大困境。将融资与恶意圈钱加以区分，是当前迫在眉睫的头等大事，而不是印花税与新股发行机制改革。
其次，中国改革需要一个强大的资本市场。国企改革、金融机构改革、民众投资方式的改革，等等改革目前进行船到江心，与此同时，汇率市场化刚刚起步，资本市场要打通A股与H股，要夺回中国公司的定价权谈何容易。此时周期性地打压资本市场，无法实现整顿外资的目的，倒是有将所有改革的成本摊销到投资者身上的嫌疑。
如果我们像对待中石油、中石化一样，把上市公司的定价权通过香港市场交到美元投资者手中，很明显的是让外资获得最大的一部分溢价，通过H股市场的估值系统定期挤泡沫，等于让某些阶层定期从中小投资者身上剪羊毛。如果有关方面想要放开两地估值体系，那么，首先要做的不是让资本市场估值趋同，让A股投资者去给H股抬轿，而是让人民币成为可以在香港自由流通的硬通货币。
资本市场的下挫不利于创新产品的推出。在一个信心破落、制度性利益输送仍然存在的市场，尤其不适宜推出创业板，融资融券等创新品种，那不过是给投机者增加了砝码，给风险更高的上市公司提供了免责证书。
最后，过紧的政策会让中国走上滞胀风险。中国改革在三十年之后，开始闯货币改革、国际竞争的大关，成本开始显现，贸易顺差回落，制造企业搬迁，直接投资与外汇借贷在增长，说明套汇交易在增加，金融风险隐现。
美国陷入滞胀泥潭，中国必须步美国后尘吗？纽约大学斯特恩商学院教授鲁比尼（Nouriel Roubini）对美国经济和信贷灾难的预言一一实现，鲁比尼按照美国楼价从高位下跌四成的假设，得出按揭相关亏损剧增至2万亿美元，跟其它资产损失7千亿美元相加，金融业总亏损接近3万亿美元，相当于美国ＧＤＰ两成的结论。
无论这是不是危言耸听，有一点可以肯定，世界范围的信用紧缩与恶性通胀将愈演愈烈。信用紧缩与通胀相辅相承，将使我国面临更多的输入型通胀与境外投资失利、境内被抄底的威胁，我国同样面临滞胀风险。这对股市而言是不可承受之重。
时移势易，用过去的老手法在基金放行上小打小闹无济于事，人们需要的是基于战略高度上的明确的预期，从货币发行体制的改革到资本市场的开放与定位的预期。
证监会主席面临严峻考验，如股改之初，大力保护中小投资者利益推进资源的市场化配置，是惟一出路。
注：重感冒，大睡两天。
醒来，发现范福春先生在怒斥记者。一直奇怪，证监会新闻发言人为什么这么惜字如金，简直是尸位素餐，任由官员们说了些歧议甚多的话。被人误解，是自找的。
资本市场继续震荡吧，直到人民币政策彻底出炉。汪康懋表示，29%A股公司 没有投资价值。他忘了，那个人大教授和他任副司长的太太，就是通过什么也不是的ST数码，居然投机成为千万富翁。垃圾就是这样通过资产的转换变成金子的。你以为买ST的人傻呀。.
