1 #：ONE DECADE一刹那，风物长宜放眼量
5 #：怎样的公司才能堪称伟大？
11#：中国跃居全球最大出口国

12#： 警惕“人口红利”变成“人口负债”

15#：买王冠上珍珠 让时间去证明

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ONE DECADE一刹那，风物长宜放眼量
(2010-01-03 21:25:37)

标签：财经

                         过去十年

      作者：Brett Arends 出处：《华尔街日报》 发布时间：2009-12-29

过
去10年最重要的投资经验是什么？这10个年头过得艰难而动荡，但如果我们以更加睿智、更加成熟的面貌迎接下一个十年，那么这些年头或许就不是白过了。

    对我来讲，以下几条是过去10年留下的主要收获、经验和提醒。

──过去的价格没有意义。仅仅因为一只股票半年前市价为100美元，并不意味着今天它卖50美元、20美元甚至1.50美元就算便宜。想想2000年到2002年的科技股、2007年到2009年的银行股等等，同样还有迈阿密的房产，当初的价格比现在多上几个零。这在心理学上叫做“锚定”(anchoring)──我们让过去的价格影响了我们对当前价格的判断。它是一种威胁，或许是私人投资者面临的最大危险。（其必然后果是，当市场泡沫开始泄气时，你本来有很长时间可以出逃，但有太多太多的人呆着不动，因为他们相信价格不可能再往下走了。）

──组建一个让自己睡得安稳的投资组合。对于普通人来说，能让你晚上睡得着的投资，远远好过那种提供“波及效应”(pin action)和“动量”(momentum)投资机会的让人兴奋的投机。我们刚刚目睹了各种的理由。如果我们真正理解并相信一笔投资，那么我们就更有可能一直持有，甚至在市场崩溃的时候还会买入更多。这正是投资某些公司一个被极大地忽略了的优势。这些公司比如有蒂亚吉欧(Diageo)（旗下有健力士啤酒(Guinness)和皇冠伏特加(Smirnoff)），卡夫食品(Kraft Foods)（旗下有酷爱饮料(Kool-Aid)和吉露果冻(Jell-O)），或者埃克森美孚(ExxonMobil)。如果你在2000年或2006年持有这些公司，那么当接下来情况变得恶劣起来之后，你抛售它们的可能性相对就不会那么大。部分地因为这样一种原因，在任何环境中我都还是不太敢买金融股，即使它们的价格很便宜。

──对“相对价值”的概念敬而远之。这就像“相对怀孕”一样完全是胡扯。价值就是价值，它是绝对的。一笔投资便宜不便宜，是相对于它未来的现金流而言的。但在每一次上涨行情中，很多人都被迷惑，看到某种资产相对其他资产（估值更加过高）价格更低而将太多资金投入其中。

──勇于坚持自己的信念。这个10年开始的时候，今天的投资天才看起来像傻瓜一样，因为当时他们持有的是老式优质股、新兴市场、黄金和大宗商品。这些投资那时下挫了好几年，而思科(Cisco)和美国在线(AOL)这类公司却在同时制造了数不清的纸面百万富翁。一笔投资在显得很正确之前，可能有很长时间看上去都是错误的。10年前的这个冬天，这些优质股有一部分触及了最低点，根基稳固的蓝筹公司承诺10%的股息，也没几个人买它们。是胆子大的人从中发了财。

──存款无可替代。这听起来显而易见，但在这个10年的多数时候，美国的储蓄率低到不能再低。今天听起来难以相信，但本世纪早些时候一些评论家说，美国人其实不需要存更多的钱，因为他们在股市和房市赚了很多钱了。存钱就像减肥一样，没有可靠的捷径可走。不管挣多少，都要少花点。

──不要混淆“交易”和投资。你是否想在下一轮泡沫中投机要由你自己决定。泡沫中投机虽然有风险，但赚钱最容易也最丰厚。只要记住这只是一种交易，一种短线持有，而不是一笔你应该打算多年持有的投资。一定要及时离场。科技股开始重挫的时候，太多的人决定把他们持有的这些股票当成一种长期投资，结果把短期亏损变成了一种长期灾难。（对了，不要害怕在“交易”中承受损失，如果愿意接受20%的亏损，你可能会逃掉100%的亏损。）

──短线消息的重要性不及长期趋势。我所认识的一些投资者之所以能够在这个惨淡的十年里挣大钱，通常是因为他们把握了长期趋势──中国经济增长的影响，黄金市场的供需，或者是美国国债的大幅上涨。但多数私人投资者对这些长期趋势不感兴趣。他们想听到的是短线消息──季度财报、并购传闻、市场动向等等。2001的时候，你猜当时投资者更加关注的什么？思科有关行业形势的最新报告，还是黄金价格？事后来看，哪个更有意思？

──市场时机不可完美预测，但其价值通常可以准确评估。资产廉价的时候，多买些，昂贵的时候少买些，这样做既可行，也有利可获。如果你有耐心，并采用“平均成本投资法”(dollar-cost averaging)逐步进场，假以时日，一般都能获得不错的收益。金融行业反复宣讲“你不可能预测市场时机”这种自私的咒语，是为了让你一直倾囊投资。从最狭义的角度来讲，的确，你通常不可能准确预测行情的转折时点，但你也不需要准确预测。

──对专家预言留个心眼。2008年2月，全美企业经济学协会(National Association of Business Economics)调查的经济学家中，不到一半的人预计这一年美国经济会陷入衰退，预测衰退的人则认为，影响将“相对温和”。可怕的不仅在于真正发生的衰退为“二战”以来最严重的一次，更在于调查进行的时候经济已经陷入衰退了（后来的报告显示）。类似地，股市分析师的观点也难免有错，特别是当多数分析师似乎都持同一种意见的时候。一个很有说服力的例子是，在楼市泡沫最盛、住房建筑股的估值达到疯狂水平的时候，多数建筑行业分析师都是看涨。

──必须继续玩投资游戏。经历过去的十年，人们可能会完全放弃投资，把资金存在银行。这是一种糟糕的想法。长远来看，现金是一个非常坏的资金存放形式。扣除税收和通货膨胀后如果还能有赚头，那就算你走运。通货膨胀仍然是一个投资者常常低估的潜在威胁。即将结束的是一个“低通胀”的十年，消费者价格指数年均涨幅只有相当温和的2.6%。但即使是这样的一个通胀速度，现金的购买力相比1999年仍然下降了大约四分之一。[这可是指低通胀的美国的情况，中国呢？]

──不要混淆“不太可能”与“不可能”。10年前，安然(Enron)、世界通信(WorldCom)和马多夫(Bernie Madoff)不太可能是巨骗，刚刚才10美元一桶的油价不太可能涨到140美元，金价不太可能跳到每盎司1000美元以上，乏味的“老”欧洲的股市行情也不太可能超过华尔街。即使是在5年前，也很少有人想象到美国楼市会全盘崩溃，贝尔斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)会倒闭，或者是房利美(Fannie Mae)、美国银行(Bank of America)和美国国际集团(AIG)全都需要救援。但这一切都成了现实。同样也可以说，下一个10年即将发生的一些事情，在今天看来同样是不可想象的。

Brett Arends
（编者按：本文作者Brett Arends是《华尔街日报》网络版专栏作家，他的专栏《投资回报》帮助投资者分析最新时事并做出相应投资决定。
_________________________________________________________________________
森林，还是树木？
一季，还是三年？
十月，还是十年？
今天热门的，可能是回头看可笑的；今天弃若粪土的，将是可能被趋之若鹜的。
一笔投资在显得很正确之前，一定而不是可能，有很长时间看上去都是错误的。

[ 本帖最后由 zhujinhua 于 2010-1-29 15:26 编辑 ].

好贴，顶！.

引用:

原帖由 yiyisnow 于 2010-1-8 13:49 发表
好贴，顶！

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怎样的公司才能堪称伟大？
(2009-12-27 09:38:10)

标签：杂谈

分类：生意场上的哲理

            怎样的公司才能堪称伟大？

    中国为什么还没有出现堪称伟大的公司？这令人尴尬的一问，是中国企业成长中化不开的浓雾，也是中国企业家心中一道挥之不去的情结。
    面对世界500强的名录，我们尴尬地发现：在这些令人肃然起敬的名字中，大众与西门子代表着德国人的精神；松下与索尼是日本人的骄傲；可乐与汉堡甚至成为美国人的象征；而中国，拿得出手的却只有石油、钢铁、银行等行业冰冷的企业名称，而未能上升为某种文化精神的代表，他们的强大靠的是资源优势与市场垄断。而上述堪称伟大的外国公司，却已经以其广泛而巨大的使用价值和文化精神内涵，成了人类大众共同的财富，成了人类生活不可或缺的载体和文化符号。
    那么，怎样的公司才能堪称伟大？
    翻开亨利·福特自传，你会读到这样一段宣言：“我将为广大普通人生产汽车。任何一个有一份好工作的人都有可能买上一辆，并和他的家庭享受美好时光。”
    对于一个企业而言，这不仅仅是一种道义，更是成就伟大所必须的智慧——
    为什么可口可乐大行其道？它的目标仅仅是做全世界人都喝得起买得到的美味饮料；为什么沃尔玛雄霸天下？只因它永远把“为社会底层的人节约每一分钱”放在首位；为什么耐克、阿迪达斯能够成为人们津津乐道的品牌？它们风靡全球的基因甚至与技术无关——青少年的成长，才是其所关注的话题。
    为什么你还不够伟大？因为走得太远，你已忘记了起程的初衷！而任何一个伟大的企业在上路之初，必先有一个伟大的理念。
    微软希望每个人的桌上都有一台PC机，30年后，这个理念造就了世界上最伟大的公司。宜家家居的朴素风格和自选定制设计，乃是致力于消除阶层差异和贫富悬殊，因而它伟大。
    衡量一个企业未来成为伟大企业的标准，应该是一种回报社会的普世精神。因此，那些受人尊敬的企业，往往崛起于草莽之间，身处在价值链下游。奇妙的是，这种精神往往能带给“食物链尽头”意想不到的结果。因为，实实在在的财富，总是来自于金字塔的底部。
    106年前，美国默克制药的缔造者乔治·默克说：“应永远铭记，我们旨在救人，不在求利。如果记住这一点，我们绝不会没有利润，记得越清楚，利润越大。”于是，这家企业从“最受尊敬”的出发点，抵达了“业绩最佳”和“基业长青”的彼岸。
    伟大并不是结果，而是一个永远在前方的目的、愿景。不管你创造了多少财富，只有能改变普通人生活的企业，才称得最伟大。而这样的企业在履行目标的过程中，带给世界的不仅仅是产品与服务的价值，还有为世人所认同的商业规则和商业文化；自由、平等、博爱、快乐……
    "只给富人盖房”、毒奶粉、捐款门……不但是对企业家灵魂的拷问，且是对企业家智慧的讽刺。幸而，我们还有苏宁、还有阿里巴巴，还有新希望……尽管他们现在还不太强大，更难称得上伟大，但他们给予“金字塔底部”的实惠与口原碑，已经远远超过了财富的效应。
     所以，在你扬帆远航之地，请先悲天悯人；当你追名逐利之际，请先心怀苍生；若你进退失据之时，请先将普世的价值贯穿始终。
     请牢记，这不仅是大仁大义，更是大智大慧。

                                            转自《商界》2009年11月号
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学习.

好文，谢谢.

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引用:

原帖由 渔鱼_20181000 于 2010-1-10 09:13 发表

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中国跃居全球最大出口国
(2010-01-07 08:43:55)

标签：财经 股票

分类：精彩转贴

中国跃居全球最大出口国 2010-1-7 《参考消息》    中国出口超德已成定局
    【彭博新闻社网站1月6日报道】最新统计数字显示，2009年中国取代德国成为世界最大的商品出口国，这得益于全球经挤危机，因为这场危机令其他贸易大国遭受重创。
    根据总部设在日内瓦的全球贸易情息服务公司整理的海关数据，中国在2009年前10个月的出口商品价值达9570亿美元，而德国为9170亿美元。
    贸易专家说，预计11月和12几不会发生任何颠覆中国领先地位的改变。中国有可能在下周公布全年的贸易数字。
    【美国市场观察网站1月6日报道】本周公布的最新数据表明，中国继续向超级经济大国进军，它已超越德国成为世界最大出口国，国内汽车销量也已超过美国。
    日内瓦全球贸易信息服务公司收集的数据显示，2009年头10个月，中国的出口总额为9570亿美元，而德国是9170亿美元。预计随后两个月的数据不会发生逆转，中国超越德国成为全球最大商品出口国已成定局。
    据报道，中国跃居首位可以归因于全球金融危机，这场危机对高端商品的打击更大，而高端商品出口是德国经济的特色。
    中国还受益于将人民币与日益贬值的美元紧紧挂钩，这有助于其出口商品在价格上保持竞争力。此外，中国还生产许多不受经济衰退影响的便宜商品。
    数据显示，在2009年前10个月当中，中国出口收缩了20.4%，而德国的出口下降了27.4%，日本的出口减少了31.1%。
    德国经济受惠对华贸易
    【德国《经济周刊》网站1月4日报道】题：中国工业在冲刺
    多年以来，中国工业企业还从来没有像2009年年底那样大幅增加生产。根据英国汇丰银行本周一公布的数据，2009年12月份中国制造业采购经理人指数从上月的55.7增至56.1。这是2004年4月首次收集调查数据以来的最高水平。专家确信，这一指数在今后几个月也将保持在50点之上。美林银行经济学家卢廷(音)说：“中国出口快速增长，私人投资显著复苏，公共开支大幅增加。”
    国家投资和银行创纪录的贷款已经推动中国经济强劲增长，2009年第三季度，中国经济增长了8.9%。中国有关研究机构预测，2010年中国经济将增长9.5%。
    德国联邦统计局周一发布的消息说，2009年第三季度，德国对华出口同比2008年增加11.5%，对五大贸易伙伴法国、美国、荷兰、英国和意大利的出口却大幅下降，最大降幅达31%。同期德国的整体出口同比减少19%。
    专家指出，对华贸易富有吸引力，原因在于中国领导人为应对危机而实施的大规模经济刺激计划和宽松的货币政第。从1月到9月，德国对中国的出口增加了2.6%，而德国同期整体出口却比上年下降了21.4%。
    中国经济数据令人振奋
    【法新社北京1月6日电】一名高级官员说，尽管2009年全球陷入衰退，但中国的经济增长很有可能达到8.5%。
    中国国家发展和改革委员会副主任张晓强说，由于北京的大规模刺激计划“较快扭转了经济增长下滑态势”，2009年中国的经济增长可能将超出政府设定的8%的目标。
    张晓强在昨天张贴在发改委网站上的一篇讲话中说，在企业效益不断好转、投资较快增长和消费需求持续旺盛的支撑下，经济增长速度加快了。
    但他说，由于进一步扩大需求存在制约、部分领域产能过剩和国际竞争变得更加激烈，中国经济要在2010年保持平稳快速发展依
然面临着许多挑战。
    张晓强说，由于贸易保护主义盛行，中国面对的外贸环境不容乐观，下一年外需难以恢复到危机前水平。后危机时期，中国在贸、能源资源、资金技术等领域面临的国际竞争和摩擦进一步加剧。
    【共同社纽约1月5日电】据美国汽车数据公司统计，2009年美国新年销量(初值)为1042.95万辆，周比减少约21%，创1982年来的新低。而中国2009年前11个月的新年累计销售为1223万辆，中国首次成为年度全球汽年销量第一大国已成定局。
    从美国福特汽车公司全面量产汽车开始，过去100年里美国市场长期统治着汽车业，此次被中国逆转标志全球经济已迎来历史性的转折点。
    受经济低迷影响，2009年全美新车销量同比锐减280万辆，与销售达到顶峰的2000年(约1740万辆)相比降幅在40%左右。
    世界不再害怕“美国喷嚏”
    【西班牙《国家报》1月4日文章】题：新兴国家掌握世界未来
    “脱钩”是一个富有音乐感的词语，能够让中国、印度和巴西的政府和经济学家手舞足蹈。纵观历史，曾经美国打一个喷嚏，全世界都会感冒，发展中国家尤其严重。这在上世纪70年代到世纪之交的5次衰退中无一例外。但现在情况变了。以中国、印度和巴西为首的新兴国家不仅没有陷入此次经济危机，从总体上看，反而比发达经济体尤其是美国更平稳地渡过了这场风暴。
    东南亚国家的经济在经历了全球化以来首次严重危机的残酷考验后更加巩固，将衰退远远抛在身后。据国际货币基金组织预测，2010年东南亚国家的增长率将是发达国家的4倍，以5.1%的成绩与发达世界疲软的1.3%形成鲜明对比。未来5年，东南亚国求的增长率还将大幅提高。历次危机后积蓄的资金和目前出口状况的改善说明，它们抵御困难的能力更胜一筹。
    以前的“经济火车头”现在都躺在维修车间里，而以中国为首的东南亚是巨大的希望所在：中国巨龙2010年将恢复近10%的增长率，将该地区的其他经济体远远抛在身后。
    国际货币基金组织称，经历了金融危机冲击和世界贸易衰堪之后，亚洲市场正在一场“引人注目”的复苏中全速反弹。亚洲和拉丁美洲这个崭新世界在中国、印度和巴西的带领下正在引发一场全球经济地震。.

[转] 警惕“人口红利”变成“人口负债”_但斌_新浪博客


朱金花    发表于2010年01月03日 10:54 阅读(0) 评论(0) 分类： 个人日记 来源：QQ工具栏 权限: 公开

警惕“人口红利”变成“人口负债” (2009-12-21 23:17:41) [table]

2009-12-20 南方都市报

摘要：据民政部和全国老龄办等部门发布的最新统计数字，截至2008年底，全国老年人口已经增至1.69亿，现正以年均近1000万的增幅“跑步前进”。针对这种日益严重的人口老龄化趋势，11月26日，中国科学院-清华大学国情研究中心主任胡鞍钢在《经济参考报》发表署名文章指出，在有条件的地区逐步调整人口生育政策、允许“一对夫妇生育两个孩子”，是保持劳动年龄人口稳定的有效途径之一。12月4日，中国社科院学部委员、全国社科规划人口学科组长、国家人口计生委专家委员田雪原在《人民日报》发表署名文章，建议目前可选择实行“全国不分城乡，夫妇双方均为独生子女者，一律允许生育两个孩子”的政策。本着对这一问题的相同担忧，本报记者专访了人口经济研究专家曾毅教授，探讨即将到来的中国人口老龄化问题的应对之策。
    访谈嘉宾简介

    曾毅博士，北京大学国家发展研究院中国经济研究中心、杜克大学老龄与人类发展研究中心与人口研究所教授；北京大学老龄健康与家庭研究中心主任、杜克大学中华人口与社会经济研究中心主任。

    据民政部和全国老龄办等部门发布的最新统计数字，截至2008年底，全国老年人口已经增至1.69亿，现正以年均近1000万的增幅“跑步前进”。针对这种日益严重的人口老龄化趋势，11月26日，中国科学院-清华大学国情研究中心主任胡鞍钢在《经济参考报》发表署名文章指出，在有条件的地区逐步调整人口生育政策、允许“一对夫妇生育两个孩子”，是保持劳动年龄人口稳定的有效途径之一。12月4日，中国社科院学部委员、全国社科规划人口学科组长、国家人口计生委专家委员田雪原在《人民日报》发表署名文章，建议目前可选择实行“全国不分城乡，夫妇双方均为独生子女者，一律允许生育两个孩子”的政策。本着对这一问题的相同担忧，本报记者专访了人口经济研究专家曾毅教授，探讨即将到来的中国人口老龄化问题的应对之策。

    “人口红利”还能持续多久

    产业转移、劳动密集型企业……中国乃至亚洲等人口密集型后发国家经济的迅速崛起，令人口这个曾经被视为发展包袱的因素呈现出一种崭新的面目。“人口红利”于是成为后发国家发展的一个重要推动力量。然而，人口不可能无限膨胀，“红利”总有吃完的时候，随着老龄化时代的来临，中国的“人口红利”还能持续多久？

    南方都市报：中国人口的老龄化问题已经多次进入公众视野，最近又有多名专家再次呼吁政府重视这个问题。给一般人的感觉，好像中国已经面临着“白发浪潮”的迅猛冲击了。

    曾毅：当前中国的老年人口比例虽然不断上升，但总体不是很高，而劳力资源却比较丰富。不过，各种数据表明，目前不少地方已经出现“用工荒”。毫无疑问，中国将在2025年之后迎来人口老龄化高峰的严峻考验。

    南方都市报：毛泽东曾经说“人多力量大”，但后来普遍认为人口过多会过度消耗资源从而成为发展的负担。然而，上世纪后期主流学者再次修正了看法。这样的反复是怎样产生的？

    曾毅：二十世纪六七十年代国际主流学派大都认为人口增长对经济发展产生不利影响。但是，六七八十年代众多发展中国家同时经历快速经济发展与人口增长，使许多学者对当时似乎已经约定成俗的人口增长与经济发展必然负相关的观点提出质疑。因此，20世纪80年代前期，美国科学院成立了由11位著名人口经济学家组成的专门工作小组，深入分析世界各国大量人口与经济增长数据，在1986年出版了具有广泛影响力、题为《人口增长与经济发展：政策问题》的专著。该工作小组认为，尽管人口快速增长可能直接和间接地阻碍经济增长并造成资源环境问题，但是如果发展中国家能够采纳正确的经济社会发展体制、战略和政策，则有可能抵消甚至扭转人口增长对经济发展与资源环境的负面影响。

    南方都市报：于是就有了“人口红利”的概念。

    曾毅：是的，20世纪90年代以来很多学者们的研究进一步验证了这一结论。国内外许多经济与人口学家用韩国、新加坡、中国台湾与香港地区这亚洲“四小龙”以及中国大陆沿海五省市（广东、江苏、浙江、福建、上海）经济腾飞的实例来支持这一结论。亚洲“四小龙”和中国大陆沿海五省市在人均自然资源十分紧缺以及人口快速增长的双重压力下，由于充分发挥劳动力资源的比较优势和发展劳动密集型产业，实现了经济的腾飞。

    南方都市报：我们知道，“人口红利”的黄金时期只是一个相对短暂的历史机遇。那么，中国的“人口红利”从什么时候开始的，将会在什么时候结束？

    曾毅：“人口红利”指一个国家的劳动年龄人口占总人口比重较大，即劳力资源丰富与劳力成本较低，而老年和少儿抚养比（即老年和少儿人口与劳动年龄人口的比率）都比较低，从而促进大量外资涌入和内资积累，为经济发展创造了有利的人口条件，整个经济呈现高投资、高增长和高储蓄的局面。根据我们的测算，2020年以后，中国老年抚养比迅速上升，少儿抚养比基本不变，总抚养比大幅上升，中国的劳力资源开始萎缩，我们将正式迎来人口老龄化的高峰。

    2050年：空前汹涌的银发浪潮

    “人口红利”时代结束，必然面临着老龄化的来临。那时，中国将会为曾经的“人口红利”支付代价。不同国家不同机构的研究结论几乎一致：2050年，中国65岁及以上老人将达到3.3亿左右。滚滚“白发浪潮”下，劳动力将成为匮乏的资源，“人口红利”将变成“人口负债”。

    南方都市报：按照你们的研究，中国的总人口最高会达到多少？

    曾毅：我们根据2000年人口普查及其他最新数据所做的家庭人口预测研究表明，在中生育率与中死亡率假定方案下我国人口峰值在2037年为14.80亿左右，低于人口峰值15亿左右的国家人口战略目标，随后人口总数将平缓下降。

    南方都市报：那么，老年人口的变化是怎样的？

    曾毅：在相对保守的死亡率较缓慢下降方案下，我国65岁及以上老人将快速增加到2030年与2050年的2.4亿与3.3亿左右，最需照料的80岁及以上高龄老人将从2000年的1150万迅猛增加到2050年的1亿以上。老人数量庞大、老年人口占总人口比例快速增长、高龄老人比例增长更快，这就是我国21世纪上半叶人口老龄化的主要特征。

    南方都市报：真是一个空前汹涌的银发浪潮。

    曾毅：21世纪中叶，我国65岁及以上老人将等于美国老人数的4倍，十分接近美国的总人口数。2050年我国总人口数将比印度少两亿，但我国65岁及以上老人人数将比印度多9300万。

    退休金缺口可能达工资总额的三成

    老龄化时代的来临，将引起社会结构和社会运行方式的重大改变。而最直接的，就是对经济发展和国家财政的负面影响。特别是处于社会经济全面转型的中国，很多矛盾将集中凸显。例如退休金问题，老龄化时代退休金将出现巨大的缺口。

    南方都市报：根据您上面的讲述，我们可以看到一幅中国正向老龄化社会飞奔的图景。大家都很担忧老龄化时代，但老龄化会带来哪些弊端，好像很多人都还没有非常清晰的概念。

    曾毅：我们刚才主要从老人与高龄老人数量、其占总人口的比例及增长速度等方面考察。而另一个广为应用的衡量人口老龄化程度的指标是老年抚养比，即65岁及以上老年人口数与15至64岁劳动年龄人口数之比。我国目前每一个劳动年龄的人只需供养0.11个老年人，然而在保守的中死亡率方案下，我国的老年抚养比2020年将上升为0.18，2050年上升为0.42，即平均每一个劳动年龄的人需供养0.42个老年人。

    南方都市报：由这个指标就可以看出，老龄化社会对经济发展带来的沉重压力。

    曾毅：经济学家们更关心的可能是人口老化对经济与国家财政的影响，其中首当其冲的就是人口老化可能带来的退休金缺口问题。如果某年的退休金缴费总额小于当年应支付退休职工退休金总额，即退休金出现缺口，这时政府必须从国家财政拨款填补缺口。根据劳动与社会保障部公布的数据，可以算得2000年的退休金缺口率为6.9%.在前面谈到的中死亡率和中生育率假定的人口老化背景下，按假定我国当前很低的男、女退休年龄保持恒定不变，那么我国2020、2030、2040、2050年退休金缺口占当年工资总额比率分别为8.1%、16.5%、20.7%、27.1%.退休金缺口急剧扩大，每年国家财政要拨出巨大的资金来填补。

    农村将成为老龄化的重灾区

    即使在目前，随着城市化步伐的加快，年轻农民纷纷进城打工，很多农村已经只剩下“留守老人”种田。而随着城市化和老龄化的双重挤压，农村未来将成为老龄化的重灾区。如何保障农村老人生活，将是横亘在政府面前的一道难题。

    南方都市报：城市老人有退休金，但农村老人的供养将是更大的问题。

    曾毅：农村未来将成为老龄化的重灾区。按照预测，21世纪中叶我国农村、城镇65岁及以上老人比例分别为32.73%与21.2%，农村等于城镇的1.54倍。因为20世纪五六十年代生育高峰期出生、现在40至50岁的农村中年人向城镇迁移的几率比年轻人要低。而这一庞大人群在2030年以后将陆续成为最需要照料的高龄老人，并且大多数留在农村。

    南方都市报：农村的留守儿童和留守老人，现在问题已经凸显了。留守老人们的子女大多都到城市里去了。如何保障这些空巢或独居老人的生活将是未来中国的一大挑战。

    曾毅：不仅如此。20世纪五六十年代生育高峰出生的庞大人群正好又赶上了自70年代初开始的旨在降低出生率且卓有成效的计划生育。这些人很多只有一个或两个子女。当他们成为80岁以上高龄老人时，其一、二个子女也已成为或即将成为60岁以上老人。其中不少子女已离开农村，而很多高龄老人仍留在农村。毫无疑问，现在及未来几十年我国农村老人社会服务设施大大落后于城镇，如果今后快速大幅度增加的农村老年人口，仍然得不到任何社会养老保障的支持，将会给大批农村老年人的生活质量、我国社会稳定与长治久安造成巨大的负面影响。

    政策建议：利用人口计生网络建立养老保障制度

    为了应对老龄化时代的来临，曾毅等专家曾向政府提出了提高退休年龄、利用人口计生网络建立养老保障制度等政策建议。几年过去了，虽然提高退休年龄的建议尚未实现，但农村社会保障体系的建设已经在全面推行了。

    南方都市报：只从退休金缺口和农村养老保障方面看，中国未来老龄化的压力已经非常大了。而实际上，老龄化所带来的社会、经济问题绝不仅此。您认为，我们有什么办法未雨绸缪吗？

    曾毅：问题是很严峻，但也并非没有办法。因为我国的“人口红利”将在20年后才完全消失，今后20年左右我国劳力资源虽然逐渐下降，但仍然相对比较丰富、少儿抚养比大幅下降、而老年人口比例与老年抚养比仍然相对较低，我们要抓住这个历史机遇，大力发挥我国在劳力密集型产业方面的比较优势，努力建立包括农民在内的全体公民个人账户与社会统筹结合的社会养老保障体系，继续发扬中华民族尊老爱老与家庭养老的优良传统，为应对2025年之后人口老龄化高峰期到来所形成的严峻挑战做准备。

    南方都市报：具体应该怎么做？

    曾毅：比如退休金缺口问题，可以采取逐步提高退休年龄的办法。我们曾经做过测算，假定从2006年起，男女性退休年龄分别从男60岁女55岁每年增加0.2岁与0.333岁，至2030年时男、女退休年龄分别为65岁与63岁，然后保持不变。在其他前面谈到的缴费、退休金标准、中死亡率和中生育率等假定条件相同的情况下，由于退休年龄的逐步提高，我国退休金缺口率在以后几十年内会逐步下降并有时存在盈余。

    南方都市报：2008年10月召开的十七届三中全会通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，提出建立新型农村社会养老保险制度。这个政策与您从上世纪90年代以来一直极力呼吁的农村储备积累式养老保障制度有区别吗？

    曾毅：中央的这个政策非常及时，与我们曾经的政策建议是一致的。当然，中央的新决策主要指明了大的方向，而我们的建议更偏向具体化和可操作化。比如，目前农村社会养老保险存在缺乏基层工作网络支持的困境，而人口与计划生育委员会和计划生育协会拥有遍及中国每一角落的世界上最强有力的社会工作网络系统，我们何不充分利用这个网络，将农村人口与计生优质服务综合改革与社会养老保险紧密结合起来，逐步在农村建立普及养老保险制度？这样，既解除农民养老后顾之忧，促进生育观念与重男轻女陋习的根本转变，稳定低生育水平与降低一些农村地区的较高生育率，增加与巩固计划生育户比例，扭转出生性别比不断上升与女婴非正常死亡比例不断增高的危险倾向，有效应对老龄化挑战，又为人口与计划生育部门从单纯主管计划生育走向综合治理人口问题的“大人口”模式打开一个突破口，并有利于实现农村社会养老保险当前的主要功能，一举多得。

    启动“二孩晚育”，实现人口软着陆

    几十年以来，我国计划生育工作为减少人口过速增长与促进经济发展做出了伟大贡献。曾毅认为，我们也应清楚地认识到，从1980年党中央提出“用一代人的时间提倡一对夫妇只生一个孩子”的号召，而逐步形成的现行生育政策已经实行28年，超过了一代人。目前，在我国已跻身低生育国家行列、并已进入老龄社会的今天，很有必要认真讨论生育政策适时调整对我国经济社会可持续发展的重大战略与策略问题。

    南方都市报：您还有一个研究成果，就是建议启动“二孩晚育”，实现人口软着陆。有具体的数据支持吗？

    曾毅：几乎所有人口学者基于所有生育数据与各种经典与前沿方法的研究都表明：排除漏报后我国的真实总和生育率在平均每对夫妇生育1.6至1.8个孩子。毫无疑问，我国的生育率已大大低于更替生育水平。

    南方都市报：但中国人口基数大啊。如果真的放开，人口会不会再次爆炸性增长？

    曾毅：没错，无间隔条件一下子放开二孩政策将造成生育堆积的较大风险依然存在，但是由于目前我国生儿育女的成本大增，有利于稳定低生育率与生育政策平稳过渡的社会经济环境已经形成。相比较之下，目前的独生子女政策的很多后遗症已经显现。现行生育政策不变情况下，劳动力资源将从2030年的9.59亿快速萎缩到2050年的7.77亿，减少19%，每年减少近1000万，每十年减少近一亿！

    南方都市报：那您的建议具体是什么？

    曾毅：基于大量前人和本人的研究，我建议，逐步平稳过渡到城乡妇女年满28岁都允许生二孩。因地制宜，研究确定一个各地不同的二孩政策放宽起始年龄。然后，每隔一年普遍允许生二孩的低限年龄下降一岁，至2015年前后在城乡实现年满28岁妇女都允许生二孩的软着陆。并通过宣传教育与社会经济激励机制大力提倡鼓励适当晚育间隔。

    南方都市报：您认为，何时是启动二孩晚育软着陆的恰当时机？

    曾毅：如果我们现在开始实施二孩晚育软着陆，新增婴儿在20年后进入劳动年龄时正值“人口负债”期，不但不会增加就业压力，而且将大大减轻劳力资源萎缩与人口老化的压力。如果等到5年、10年、15年后再去调整生育政策，新增婴孩在2030年后相当长一段时期内仍是需要抚养的少年儿童，与那时的老年人口比例迅增及劳力资源快速萎缩叠加在一起，则可谓雪上加霜，悔之晚矣！因此，生育政策调整的平稳过渡必须尽快启动。

    本报特约评论记者 余声

转载自：警惕“人口红利”变成“人口负债”_但斌_新浪博客


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至2030年时男、女退休年龄分别为65岁与63岁，然后保持不变。

真是不把人当人呀！！20年后地铁上的一景就是很多白发苍苍的人在挤地铁。.

本来再过20年，就可以享清福了。看来，再精也精不过共产党。.

买王冠上珍珠 让时间去证明(2010-01-17 08:37:47)

标签：杂谈

分类：英雄所见略同

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深圳市东方港湾投资管理有限公司总经理但斌：

买王冠上珍珠 让时间去证明

钟国斌

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但斌.jpg (106.19 KB) 2010-1-29 15:23

[/td][/tr][tr][td][/td][/tr][/table]  被业界称为私募基金第一楼的深圳诺德中心27楼办公室，东方港湾投资管理有限公司总经理但斌14日接受了本报记者专访，这位被媒体誉为“私募大鳄”、“中国复制巴菲特最成功的人”、“中国私募基金四大天王之首”，管理着20多亿元资产，以善于选股并敢于长期重仓持有著称。
  从技术分析转向价值投资
  但斌如今是坚定的价值投资践行者，但早年他做了十年的技术分析投资。
  但斌开始接触股票、学习投资始于１９９２年。１９９３年后，投资股票和国债期货，遭遇了四次重大挫折。投资方法逐渐由技术分析转向价值投资。
  ２００１年，在全球股灾背景下，但斌投资香港股市，抱定不求赚多赚少，只求不亏钱心理，买好行业中的好企业，投资收益接近五倍。２００４年，但斌与同伴钟兆民一起成立东方港湾投资管理有限公司，当时Ａ股市场处于漫长的熊市期，２００５年上证综指一度跌至９９８点，但斌凭借买进并长期持有的优质企业——贵州茅台、深赤湾、张裕Ａ、张裕Ｂ和云南白药等，在Ａ股市场的漫长熊市中，取得了不错的投资回报。到２００７年１０月沪综指高点时，但斌管理的资金达２０亿，实现了１８００％的投资收益率。２００８年百年一遇的金融海啸爆发，全球股票市场大幅暴跌，由于组合中与宏观经济密切相关的杠杆类行业——金融、地产比重过大，但斌管理的资产一度出现了较大跌幅……２００８年８月份，在全球金融海啸最艰难时刻，但斌与同伴在香港设立东方港湾马拉松中国基金，去年东方港湾马拉松中国基金收益率达１０５．１３％，在海外市场同类基金中名列前茅。目前，东方港湾资产的累计投资收益率在１２００％以上。
  坚持价值投资尝到甜头
  但斌认为，价值投资赚取超额收益的途径主要有两个：一个是靠企业持续成长带来财富；一个是在企业低估时买进赚钱。陪同企业由小到大一起成长是可以做到的，但企业低估却是较难认定和不可持续的。
  但斌说，本杰明·格雷格姆、沃伦·巴菲特和菲利普·费雪尔等投资大师都把研究企业作为投资的出发点。有所不同的是，格雷格姆的价值概念（算账）和费雪尔的成长概念（好企业）是价值投资的基石，巴菲特是价值投资的坚定执行者。由于企业很难精确估值，单纯地算企业资产价值，忽略企业成长有很大的局限性。巴菲特承袭了格雷格姆和费雪尔的理论，又把二者有机地融合并发扬光大。巴菲特还有超越世人的眼光，可以在困境中看出前途所在。
  但斌认为，如果巴菲特仅靠企业低估买进，是赚不了那么多钱的。现在公募基金、私募基金众多，寻找低估股票已经越来越难。买好行业中的好企业长期持有，是价值投资的重要一环。沃尔玛上市以来股价涨了１０００多倍，但有几个人买了并持有到今天？但斌透露，２００４年３０元左右买贵州茅台，２００４年６月买进张裕Ａ和张裕Ｂ（其中张裕Ａ已于２００６年卖出），２００６年十多元买进腾讯控股，重仓介入并坚持长期持有，陪同企业从小到大一起成长。目前，贵州茅台、张裕Ｂ投资收益近２０倍，腾讯控股投资回报逾１０倍。但斌称，买入贵州茅台看中的是品牌优势和提价能力；买入张裕的理由是红酒是酒类中发展最快的，张裕是红酒行业的龙头企业。相中腾讯控股则是公司独特的盈利模式和庞大的用户增值潜力。
  凭借价值投资的长期持股策略，但斌在上一轮大牛市行情中，夺得２００７年度全国阳光私募业绩排名季军。
  相中长线黑马的独门秘籍
  但斌买贵州茅台和张裕Ｂ赚了近２０倍、买腾讯控股赚了１０倍，这是非常了不起的投资业绩，相中这些黑马的独门秘籍是什么？
  但斌认为，买好行业中的优秀企业并长期持有，是赚取超额利润的关键。作为重大的长期投资，必须要很严格地筛选企业。“女怕嫁错郎，男怕入错行”。选对行业非常重要，非周期性行业最佳，将其放在中国大的经济格局中考量。其次是选行业中最优秀最杰出的企业，好企业要有一个广阔的市场，有很高的行业壁垒，能够活足够长的时间。第三是选对团队和价格。最后就是密切跟踪，在企业基本面没有发生大的改变前坚持持有。但斌将好股票比喻为王冠上的珍珠，“买王冠上的珍珠，让时间去证明”。但斌说，坚持是价值投资的核心，许多人买过好企业，但多数人拿不住。并戏称“守股比守寡还难”。有很多诱惑，别的股票涨了，自己的股票不涨；还有担心和恐惧。卖出只要几秒钟完成，很少有人能坚持。
  但斌认为，价值投资是基于价值的投资，企业精确估值非常困难的。１９８２年至１９９４年美国企业获利的决定因素中，无法解释的变异因素占了４２．８９％。量化和定性的结合是判断企业未来发展前景的一个方法，定量的方法不是投资中最关键的，定性的东西才是。怎样看一个企业的长期竞争力，这个难度是比较大的。优秀的投资人是将二者有机结合，把握变异因素的能力（洞察力），可能是投资胜出的关键。
  但斌举例说，有巨大潜力的行业有互联网、新能源等。互联网行业出现了许多超级牛股，微软、谷歌、百度、腾讯等，目前互联网行业处于爆发期。新能源行业目前还处于投资期，这么多资金进入这个行业是有道理的，但哪些企业最终能够胜出还要观察。
  从错误中学习在挫折中坚持
  东方港湾目前有多少个信托产品，近年各个产品的投资业绩数据，资产重点配置行业是什么？
  但斌介绍，东方港湾目前有两个信托产品，一个是投资Ａ股的平安·东方港湾马拉松信托；另一个是投资港股的东方港湾马拉松中国基金。自东方港湾成立以来，在２００４年、２００５年、２００６年、２００７年取得了较好的投资收益，２００４年公司投资收益率为４４．５０％，同期上证综指下跌１５．４０％；２００５年公司投资收益率为３８．００％，同期上证综指下跌８．３４％；２００６年公司投资收益率为２３３．３５％，同期上证综指上涨１３０．４３％；２００７年平安·东方港湾马拉松信托收益率是７６．４％，同期上证综指上涨８２．６１％；但２００８年平安·东方港湾马拉松信托业绩下跌了６１．２８％，同期上证指数下跌了６５．３９％。
  但斌坦承，２００８年，因为投资风格的问题，也由于组合中与宏观经济密切相关的杠杆类行业——金融、地产比重过大，导致公司在百年一遇，席卷全球的金融危机肆虐的２００８年遭遇到了前所未有的挑战，在一片愁云惨雾中，在最艰难的时刻，公司同仁没有失去信心和信念，而是从错误和失误中学习，在困境中坚信信仰，在挫折时坚持原则，在全球金融危机最深化的２００８年第３季度，迎难而上在香港设立了东方港湾马拉松中国基金。经过全体东方港湾同仁的努力，２００９年平安·东方港湾马拉松信托的净值由２００８年１２月３１日的６８．３４元，提升到２００９年１２月３１日的１１７．３０元，升幅达７１．６４％；东方港湾马拉松中国基金的净值由２００８年１２月３１日的８３５．９８港元，提升到２００９年１２月３１日的１７１４．８３港元，升幅达１０５．１３％。
  但斌坦言，由于前几年对价值投资的理解不全面、不系统，有一些失误和教训。但斌认为，周期性行业企业适合波段操作，跨越周期的好行业中的好企业，长期持有将获得超额收益。
  据他透露，目前东方港湾马拉松中国基金重仓非周期性行业，主要分布在互联网、消费、医药、医疗器械等行业；强周期性行业的仓位很轻。

  投资心经
  但斌的５次大挫折
  最杰出的职业投资经理人，也难避免出现短期业绩波动。但斌坦言，自投资股市期市以来，包括２００８年这一次，共有５次重大挫折。１９９３年２月至９月，但斌投资股票小有斩获，５０万元本金一度升到了７０万元。有了一个很好的回报之后，一些朋友又凑了一些钱，本金加上盈利有２５０万元左右。１９９３年９月牛市接近尾声，听消息说深深房有大机会，就重仓投入了所有资金，无奈买入后天天下跌，结果本金也亏了一半，出来时只剩下了９０万元。
  但斌回忆说，１９９５年做多国债期货是遭受的最大挫折。当时内地很多机构在做国债期货，便和朋友一起一路做多国债期货，起先是利润都赚了十多倍。天有不测风云，“３·２７”国债事件发生后，被强行交割、协议平仓，赚的钱几乎全部亏了回去。
  但斌后来做过一些商品期货，玉米、大豆、橡胶等，稍微赚了一些，但风险非常大。但斌称，期货是风险对冲工具，而不是生财工具。不是职业高手，最好以保守角度参与期货交易。如今，但斌不参与一切金融衍生品交易。
  从１９９５年到２０００年，但斌卷土重入股市当中，但几度起落最终以亏损收场。他在“华工科技”上下了重注，由于对这个行业不了解，对这个企业也没有研究透，投进的４０００多万元亏损很大。
  今年Ａ股行情谨慎乐观
  ２０１０年Ａ股市场会怎么走？沪综指的运行区间大约是多少？后市主要看好哪些行业和公司？
  对于２０１０年Ａ股市场行情，但斌依然谨慎乐观。
  但斌表示，公司是靠挑选好企业取胜的机构，对市场波动不是太关注。由于今年有许多不确定性，刺激政策退出时机的把握，股指期货和融资融券对市场的影响，预计２０１０年Ａ股市场是震荡市，波动中枢在沪综指３５００点左右，向上可能触及４０００点整数关。今年看好行业主要有消费、医药医疗，科技类股票如果有比较大的增长，也可以看好。金融行业有估值优势，后市应该也有机会。一些小股票，又没有业绩增长潜力的股票，估值过高是风险最大的。另外，创业板某家企业如果破产倒闭了，股票退市了，创业板估值可能会回归到一个理性水平。
  

  但斌语录
  ●价值投资赚取超额收益的途径主要有两个：一是靠企业持续成长带来财富；一个是在企业低估时买进赚钱。
  ●“守股比守寡还难”。别的股票涨了，自己的股票不涨；太多担心和恐惧。卖出只要几秒钟完成，很少有人能坚持。  ●定量的方法不是投资中最关键的，定性的东西才是。
  ●周期性行业企业适合波段操作，跨越周期的好行业中的好企业，长期持有将有可能获得超额收益。

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