1楼sunnysh
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发表于 2007-9-28 09:01
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新股定位：中海油服（601808）－－未来业绩增长可期
未来业绩增长可期
中海油服（601808）
均值区间：18.32－22.28元
极限区间：16.40－30.00元
□日信证券 杨震宇
中海油服业绩未来增长动力将主要来自于钻井服务板块和物探勘查服务板块。随着新装备的投入使用，作业量的增加，以及日费率的提高，上述两个业务板块的盈利能力将大幅提升，成为公司主要的利润增长点。
公司的作业船队配备较为齐全，使其具备提供单一业务作业服务和一体化整装、总承包业务服务的能力。截至2006年底，公司四大板块业务——钻井服务、油田技术服务、船舶服务和物探勘察服务四大板块业务分别约占国内市场的95%、60%、70%和80%，具有较高的市场占有率，且依靠其成本优势在国际上同样具有较强的竞争力。
预测公司07-09年每股收益将分别达到0.43元、0.55元、0.72元。考虑到公司在国内行业的绝对垄断性与其未来可高速发展的预期，并参照海油工程的市场定价，我们认为中海油服的合理开盘价应该在20元左右。
直接受益行业持续高景气
随着世界原油需求的不断增长，供给的不足促使石油公司不断增加资金投入到油气勘探开发中，最终带动了全球的油田服务行业发展。自2005年以来，全球海上石油钻井装备供不应求，由于钻井船建造期长，难以满足市场需求，目前全球范围内除美国和东南亚以外，其他地区的钻井船使用率均达到90％以上。
从Energyfiles的统计分析，2001年至2006年，全世界海上石油开采的资本支出增长了近一倍。而近期石油价格突破每桶80美元高位,并且OPEC并没有增产的迹象，这将使全球海上石油物探勘查和钻井服务需求更加强劲，勘探开发活动更加频繁，公司将是该行业保持持续高景气度的直接受益者。
未来业绩增长可期
四大板块作业量与业绩同步快速增长，钻井服务和物探勘测服务板块显著增长。2004至2006年公司作业量统计显示，四大板块业务处于快速增长阶段，同时公司取得了较好的经营业绩。2007年上半年，钻井业务板块营业额达20.49亿元人民币，同比增长50.2%，钻井船平均日历天使用率为97.9%，较上年同期提高10.3%；油田技术板块的营业额为8.34亿元，同比增长37.4%；船舶板块的营业额为6.13亿元，同比增幅为25.1%，主要源自船舶服务价格上升以及新增工作船COSL671、COSL672投入运营；物探板块市场良好，景气指数不断攀升，营业额达7.59亿元，增幅为88.5%。
钻井船日费率仍有较大提升空间。公司07年上半年钻井船的平均日费率较上年同期增长34.4%。由于公司的最大服务客户为中海油，是同一控股股东的关联交易方，集团内部签订日费率与国际平均日费率相比处于较低水平。因此虽然公司日费率在上半年有30％以上的提高，但是与国际平均日费率相比仍有加大差距。我们认为，随着石油价格的上涨，中海油的盈利将有所增加，未来中海油支付给公司钻井船日费率仍有较大的上涨空间。
新装备的投入使用将使公司作业能力和效率大幅度提高。2008年公司投资的第3条多功能钻井平台将投入使用，4艘自升悬臂式钻井船将于2009年陆续投入使用。所有钻井船投入使用后，公司所拥有的钻井船将由目前的14艘增加到21艘，特别是自升悬臂式钻井船无需牵引船托拽，可以自行到作业地点，大大提高了工作效率。预计2008至2010年公司年平均总体作业能力将提高30％。
海外业务的拓展。目前公司海外业务已经拓展至13个国家和地区，2006年报显示，公司海外业务收入11.04亿元，比上年同期提高了151％，占总收入比达到16.9％。未来，公司凭借其自身的成本优势将获得更大的海外市场份额，预计2010年公司海外业务取得的收入占总收入比将达到30％，由于海外合同价格将会高于国内同类合同价格，而成本支出差异不大，我们认为，公司海外业务占比的提高将提高公司整体的毛利率水平，进而提升公司业绩。
股票简称 股票代码 总股本 本次公开 每股 上市日期
发行股份 净资产
中海油服 ６０１８０８ ４４．９５３亿股 ５．００亿股 ３．５３元 ９月２８日
发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构
１３．４８元 ３３．０３倍 ０．２７０％ 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 中金公司
主营业务 涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块
机构评论
国泰君安：24.5-30.00元。2007年以来，由于钻井业务日费率提高约24％，以及COSL941投运后增加171船天等工作量上升的原因，钻井服务收入增长较快，对经营利润的贡献比例也在上升。COSL718投运和滨海512改造后，物探服务成为四块业务增长最快的板块。
国元证券：16.40-23.60元。该公司是中国海上最大的油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务上市公司。
东方证券：20.00-25.00元。中海海服是国内、也是亚洲最大的一体化油田服务供应商，公司业务涵盖了钻井服务、油田技术服务等。公司拥有显著的资金、技术、人才和市场优势。
平安证券：19.00-22.80元。公司本次募集资金主要用于提升装备能力，有利于推进公司一体化战略，提高深水作业水平，且有利于改善公司财务结构。.
