[财经知识] 李志林关于估值体系的判断

(ZT)
******最近，市场一些人又祭起了新的做空大旗："所有股票都要向香港H股和美股十几倍市盈率接轨"，于是，引发了中小盘股的恐慌杀跌潮。这完全是误读、误判和误导。
    第一，混淆了市盈率的标的物。美国道指和香港恒指十几倍市盈率，是以30只和34只最大指数权重的样本股作为标的物，照理，中国股市与之有可比性的应是21倍市盈率的上证50指数。但是，目前从管理层到经济学家再到分析师，常以所有股票加权平均的上证综指25-30倍市盈率去与香港，美国样本股市盈率比高低，实在是犯了"异类相比"的低级常识错误。
　　第二，无视大盘股与中小盘股市盈率的差异。由于中小盘股的成长性、股本扩张能力、价值重估能力都强于大盘股，因而市盈率理应高于平均市盈率。美国股市将大盘股市盈率压得很低，以分红为其定价，而几十倍、几百倍市盈率的中小盘成长股比比皆是。例如，美国铝业0.70美元之业绩，股价高达39美元，近60倍市盈率；但中国0.82元业绩的中国铝业股价仅20元，25倍市盈率。又如，在美上市的中国概念股百度325美元、搜狐、携程55美元，市盈率都在100倍以上。可见，中国股市中一大批业绩高成长，股本高扩张的中小盘股尤其是高科技股，几十倍市盈率是完全正常的，要它们与十几倍市盈率的美国大盘股H股接轨是极其荒唐的。
　　第三，对一二级市场采取双重估值标准。管理层对一级市场的高发行价采取的是"认可其估值合理"的标准，如中国人寿、中国远洋首发97.6倍和98.7倍的市盈率，万科，中信增发价95.8倍（31.5元）和70倍市盈率（74.91元）；但一旦它们进入二级市场，则采取"估值过高"、"泡沫太多"的评判标准。对A股几倍甚至十倍于H股的高发行价，认为是合理，如中石化发行价4.22元（H股1.60元），中石油16.70元（H股1.1元），人寿18.88元（H股3.62元），平安33.8元（H股10.33元），40.6倍市盈率发行的紫金矿业7.13元（H股3.3元）；但一旦它们上市，则又听凭A股股价要与H股接轨的说法。这种双重估值标准怎能不造成市场非理性恐慌？
　　第四，抹煞了不同经济背景和股市发展阶段股市的估值差别。07年中国经济增长率11.7%，上市公司业绩增长60%以上，均是美国的5倍；中国人民币的升值，美国美元则贬值；中国股市处新兴加转轨阶段，美国股市处疲软甚至危机状态；中国利率（4.14%）比美国高1倍多（2%）。在此情况下，硬要中国股市的平均市盈率向美国样本股看齐，岂不妄自菲薄甚至自残？
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[ 本帖最后由 开心宝宝 于 2008-4-20 06:39 编辑 ].

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哈哈。.