破4000点跌势未止 "探底"二字好辛苦
www.jfdaily.com 2008-3-15 07:18 稿件来源：解放网—新闻晨报
“昨日像那东流水，离我远去不可留”，2007年牛市的狂热躁动已经成了记忆，不知不觉间，上证指数已经跌去了1/3。
探底，筑底。过去几周中，投资者不断在追问市场何时探底成功，何时又能筑底成功。只可惜，一次又一次的新低却不断击破人们的心理防线———“探底”两个字，好辛苦。
10.04％！沪深300最大周跌幅
在过去一周中，标志性的沪深300指数下跌10.04%，这是自沪深300指数发布以来最大的单周跌幅。很遗憾，大盘蓝筹股依旧是领跌的急先锋。
以周跌幅计算，代表权重股表现的中证100指数下跌10.02%，代表二线蓝筹股的中证200指数亦下跌10.07%，至于一向表现强势的中证500指数跌幅亦不小，不过相比前两者仍有优势，下跌8.87%。
从K线图来看，中证100指数一浪低于一浪，2007年12月初的低点、今年2月初的低点均告失守；中证200指数则稍好，虽然2月初的低点本周已然失守，但尚未跌破去年12月初的低点；中证500指数表现最为强势，这两个低点均未失守。
减持，依然马不停蹄
说探底，话筑底。底这东西，毕竟是靠大资金逢低吸纳买出来的。一个自然形成的底部，必须有赖于以基金、券商为代表的机构投资者“有钱出钱”，大手笔增持股票才可能逐渐形成。
很可惜，从截至本周三的上证所Topview数据来看，目前机构投资者显然缺乏这样的动力。在2月27日至29日出现了短暂的小幅增持之后，机构又恢复了此前减持的动作，至3月12日连续减持8天，累计减持规模达308.99亿元。若从1月14日本轮下跌起步算起，则累计机构减持规模达到794.89亿元。
而从行业来看，银行、地产、钢铁、电力和煤炭石油五大支柱行业中，前四个行业机构依然在不断减持，煤炭石油虽然自周二起出现连续两日的资金净流入，但可惜的是资金方向集中在煤炭股而不包括中石油这样的权重股，因此短期内并无受基金青睐的权重板块可以担当起止跌企稳的重任。
估值，大跌之后降至27倍
在2007年12月1日的《赢家周刊》上，本报指出当时沪深300指数的2007年预测市盈率在37.31倍，而当时机构对于2008年净利润的增速预测为29.89%。若按照彼得·林奇的PEG公式，市盈率应当低于利润增长速度(以百分比为单位)才较具投资价值。也正因此，当时本报指出沪深300指数应当继续下跌20%至3794点，使市盈率下跌至30倍才具有投资价值。
虽然此后A股就产生了一波波澜壮阔的大反弹，当时来看所谓的估值再次成为一场笑话。然而，最近几个月的大跌却提醒我们，估值就像地心引力一样，长期来看终究对股价具有决定性作用。虽然目前的沪深300指数仍在4157.87点，距离3794点仍有距离，但是由于企业利润的上涨，动态市盈率已经大幅下降至27.60倍，低于当时30倍的估计。
若我们相信机构对于2008年上市公司企业利润增速的预测，亦相信彼得·林奇的PEG公式，那么无疑现在的沪深300指数成分股已经开始具有投资价值了。
当然，市场始终是非理性的，同样是30%的利润增速，既然昔日市场在亢奋时可以给予37倍乃至更高的市盈率，那么在恐惧时给予23倍乃至更低的市盈率也不奇怪。若以23倍市盈率计算，那么沪深300指数还有15%的潜在跌幅。
做索罗斯还是巴菲特？
在A股已经下跌了30%以上，悲观情况下可以再下跌15%甚至更多的前提下，投资者该如何投资？这就取决于你是想做索罗斯还是想做巴菲特了。
若你想做巴菲特，若你相信中国经济未来的前景，那么在估值较低的情况下，你就该选准跌出投资价值的个股越跌越买，买到底部的出现。当然，巴菲特绝不好做。你对中国经济有多少期待，你对估值有多少把握？所以，另一条道路就是做索罗斯，看准大趋势再行动。正如此前再三强调的，除非管理层突然救市，否则天然形成的股市底部，必然是靠大资金买出来的。作为小散户，不妨“一停二看三通过”，待大资金都重新入场时，股指有了可观的涨幅纠正下跌趋势后，才做个跟风的“粉丝”，重新加入做多的队伍———如此虽然买不到低点，利润少一点，但至少可以少去一些睡不着的揪心月夜。.
